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全球降息潮,美股大漲,中國跟還是不跟? ——點評美聯儲主席鮑威爾的降息暗示

作者:    時間:2019-06-18    浏覽:188    來源:星石投資
昨日晚間,美聯儲主席鮑威爾暗示可能降息,美股應聲大漲;今年以來,面對全球經濟增速放緩,全球主要央行紛紛轉鴿,全球降息潮起。

中國要“跟進”嗎?我們認爲,長期來看,降低實體融資成本是長期目標,不排除降息的可能性;短期來看,在經濟承壓、流動性面臨季節性緊張的時點,采用結構性貨幣寬松工具仍是大概率事件。


通脹放緩和利率倒挂引發降息考慮


從當前美國經濟運行的實際情況來看,美聯儲也確實有降息的理由:


1)10年期和3月期美債利率倒挂“史上罕見”,6月4日,10年期美債和3月期美債收益率倒挂利差達到28bp,是2008年金融危機以來美債利率倒挂最深的一次;


2)美國經濟較年初明顯放緩, 5月美國制造業PMI爲52.10,較年初的56.60明顯下行;近期通貨膨脹率也明顯低于預期。


今年以來,全球主要央行貨幣政策轉向寬松。


世界銀行、IMF、OPEC等國際組織紛紛下調全球經濟增速預期,爲了應對經濟增速下行的壓力,全球主要央行貨幣政策多數轉向寬松:


3月,歐洲央行重啓TLTRO、美聯儲停止加息縮表;


5月初,新西蘭央行降息25bp至1.5%,達到該國曆史最低水平;


印度央行分別在2月、4月兩次降息,總共降息50bp;


6月初,澳大利亞央行降息25bp;


同時,日本央行也多次表示,爲了應對經濟增速放緩的壓力,日本貨幣政策將維持寬松。


這場全球降息潮,緣于去年貿易摩擦開始後,全球經濟複蘇進程受阻,今年經濟放緩越來越明顯。


中國短期或難跟進,但結構性調控手段仍將呵護流動性


我們認爲,長期來看,我國的貨幣政策選擇並不排除降息的可能;但短期來看,降息對于政策寬松的指示性過于明顯。面對整體流動性偏緊的狀況,我們認爲央行最有可能的應對措施還是“公開市場操作+續作MLF或TMLF”。


近期,國內大量資金到期,整體流動性偏緊。央行5月27-30日開展的800億、1500億、2700億和300億元的7天逆回購操作將分別在本周對應的時間到期,並且,本周四(6月6日)將有4630億元的1年期MLF到期。因此,本周共有9930億元的公開市場資金到期。除此之外,今年6月同業存單到期償還壓力較大,其中6月第二周的兌付余額高達5872億。


CPI或將掣肘貨幣政策。受豬肉、水果等農産品大幅漲價影響,我國CPI仍然維持在較高水平。


結構性貨幣寬松工具將是更好的選擇。從國家意圖來看,降低中小企業的融資成本仍然是經濟工作的重點。4月國常會提出,要確保進一步降低中小企業融資成本,今年中小企業的融資成本要在去年的基礎上再降1個百分點。


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