深度觀察

政治局會議重提去杠杆,股市從快牛轉爲慢牛

作者:    時間:2019-04-22    浏覽:363    來源:星石投資

4月19日政治局會議對經濟工作的部署中提到“堅持結構性去杠杆”,下一階段的經濟工作重心也由穩增長更多轉向“促改革、調結構”。這次會議標志著中國貨幣政策轉向中性,但財政政策依然會比較積極。我們判斷A股市場將從年初以來的快速上漲轉入慢牛行情。


首先,政策雖有調整,但穩增長仍是前提

最近的政治局會議相比201812月的會議,對經濟的評價更爲積極,甚至“好于預期”,但仍然強調了內外部的經濟壓力。政策定調去掉了“六穩”,但對下一階段的工作中,穩增長依然放在第一位,排在促改革、調節構之前,且增加了“保穩定”一項。我們認爲未來貨幣政策會回歸中性,而財政政策依然會保持積極。而且政治局會議雖然重提了去杠杆,但會吸取2018年的經驗教訓,會更注重去杠杆的方式對市場的影響;而從經濟各主體角度,在非標規模已經大幅萎縮的情況下,去杠杆對融資供給的邊際影響也大幅下降,對經濟的實質沖擊有限。配合各項改革以及穩定需求的政策,經濟複蘇的趨勢將延續。



其次,企業信心和企業現金流已經明顯改善

站在企業的角度,2019的經營情況明顯好轉。2018年四季度以來,中央多次對民營企業釋放積極信號。此外,中美貿易戰緩和,股市回暖以及融資環境改善的情況下,企業信心開始恢複。而從企業現金流角度,經濟企穩、需求改善、工業品價格從通縮擔憂轉爲溫和通脹、融資環境寬松、減稅降費等因素直接提升了企業的營收、利潤和現金流。現金流回升將進一步推升企業信心,也終將推升企業的資本開支,這反過來會進一步拉動經濟需求,使得經濟進入正向循環。目前正處于企業盈利增速向上拐頭的初期,上市公司的盈利表現是股市最大的基本面支撐。

 

最後,改革深入推進,有利于A股長期走好

A股市場的長期走好取決于中國經濟能否實現高質量發展,而要實現經濟的高質量發展,打贏三大攻堅戰是必須邁過的關口。穩步推進結構性去杠杆是打好防範化解重大風險攻堅戰的關鍵。在合適的市場環境下,繼續推進結構性去杠杆,同時避免金融市場異常波動和共振,是對中國經濟在短中長期都最爲有利的路徑。我們認爲2019年正是繼續推進這一目標的有利時機。



綜上,我們依然看好
2019A股市場的表現,後市上漲的節奏可能變化,但慢牛的趨勢不會改變。如上文所述,企業現金流的改善是關鍵。去杠杆以及貨幣政策回歸中性,對題材股炒作不利,有助于避免市場出現水牛瘋牛,讓市場回歸到基于基本面的慢牛行情,我們認爲符合高質量發展方向的龍頭企業將在後續的市場中脫穎而出,成爲後市行情的主力。

 
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