星石三分鍾

【星石三分鍾—基金經理說】通脹一大隱憂——豬瘟的深度解讀

作者:    時間:2018-09-19    浏覽:444    來源:星石投資

非洲豬瘟自今年8月初以來在我國蔓延,30多天已發生15起疫情,這一現象引發市場對于明年通貨膨脹的進一步擔憂。豬瘟如今形勢如何?對于豬周期和生豬養殖行業會帶來哪些影響?

一、非洲豬瘟當前形勢如何?


非洲豬瘟已經在全球蔓延了幾十年。今年8月初,我國首次在遼甯沈陽發現了疫情,隨後迅速蔓延到了河南、安徽等6個省。未來可能會進一步的擴散。非洲豬瘟傳染性強、致死率非常高,目前還沒有有效的疫苗,只能撲殺。

所以農業部和各級政府迅速啓動了應急響應機制,發生疫情的6個省份,以及相鄰的10個省份,都禁止跨省向外調運生豬,以防止疫情進一步的蔓延。



二、非洲豬瘟對豬周期影響如何?

短期造成區域價格分化

非洲豬瘟不傳染人,對消費端的影響有限,主要影響供給端。中國生豬養殖的産能分布不均衡,主要是集中在山東河南幾個農業大省,其他省份比如江蘇、浙江、廣東,都需要從省外調運生豬。現在跨省調運受到限制之後,就會造成區域之間豬價的一個分化。那生豬調出省份供給過剩、會造成價格下行的壓力,生豬調入省份供給不足、會造成豬價上漲的一個壓力。所以産能更多分布在調入省份的養殖戶短期會受益于豬價的上漲。

中期看,非洲豬瘟有助于行業去産能

2016年是本輪豬周期高點,養殖戶賺錢之後快速的擴張産能。但是到2018年初,由于産能擴張、需求放緩,造成豬價大幅下跌,養殖戶虧損去産能。但是去的還不夠徹底,所以現在仍處于周期的下行階段。這個時候發生豬瘟是有助于去産能的。截止目前,已經撲殺了幾萬頭豬,相對于幾億頭的供給量影響是非常有限的,但是如果未來,豬瘟進一步的蔓延,導致撲殺的量級上台階,可能對供給端會造成更大的影響,這個需要進一步的觀察。

新一輪豬周期可能會提前到來


另一方面,由于疫情的存在、又沒有有效的疫苗,所以或造成養殖戶比較謹慎,去産能或者是減少産能的擴張,這樣會導致明年的供給可能會低于預期。豬周期可能會提前到來。


三、長期來看我國養殖行業的前景如何?

中國處于養殖規模化的加速期

長周期看,我國仍然處于養殖規模化加速擴張的階段,可能持續10-20年。龍頭公司除了周期屬性、也具備很強的成長屬性。從美國的經驗來看,養豬業的整合從1970年開始,到2000年左右結束。規模化豬場養殖戶的占比從60%提升到90%以上。

龍頭公司未來出欄量的成長空間比較大

中國的養豬業是自2007年開始整合,到現在規模化養殖戶的占比已經從25%提升到了接近50%,但是相對于美國仍然有比較大的差距,仍處于快速提升階段。所以龍頭公司未來出欄量的成長空間仍然是比較大的。


龍頭公司在豬周期獲得超額收益,具備投資價值


從盈利的角度來說,龍頭公司養殖效率高成本低,相對于散戶有明顯的優勢,那在養殖規模化提升的這個過程當中,每一輪豬周期龍頭公司大概率會獲得超額利潤,ROE能夠維持在比較高的水平,所以是具備投資價值的。



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